優(yōu)秀設(shè)計(jì)師
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為黃金會在大宗之后演繹一段通脹預(yù)期的邏輯;今年9月以來，大宗價(jià)格走高，黃金卻未有表現(xiàn)機(jī)會，可能是美聯(lián)儲方面釋放了明顯不利于黃金的壓力。如果taper如期落地，興業(yè)證券傾向于認(rèn)為，黃金會有一段反彈。
興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：
今年5月以來，一方面是全球供應(yīng)鏈不穩(wěn)定帶來的通脹預(yù)期居高不下，一方面是美聯(lián)儲在加速預(yù)期管理，美債名義利率也在上行，實(shí)際利率夾在中間，金價(jià)也在比較窄的區(qū)間內(nèi)波動，沒有確定的方向。
我們傾向于認(rèn)為，黃金快到選擇方向的時(shí)候了。一直以來，市場“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)完大宗轉(zhuǎn)黃金”，黃金會在大宗之后演繹一段通脹預(yù)期的邏輯。今年9月以來，大宗價(jià)格走高，黃金卻未有表現(xiàn)機(jī)會，可能是美聯(lián)儲方面釋放了明顯不利于黃金的壓力。如果taper如期落地，我們傾向于認(rèn)為，黃金會有一段反彈。
參考2013年美聯(lián)儲縮表，在正式宣布之前，美聯(lián)儲持續(xù)試探市場，進(jìn)行預(yù)期管理，名義利率持續(xù)走高，壓制金價(jià)。2013年12月，美聯(lián)儲議息會議正式宣布開始實(shí)施Taper，2014年1月開始正式縮減購債規(guī)模。此時(shí)，10年期的名義利率幾乎見頂，并開啟了一輪下行趨勢。也就是說，當(dāng)政策落地之時(shí)，名義利率開始轉(zhuǎn)頭向下了，而后金價(jià)反彈了1個(gè)季度，反彈幅度約17%。
再參考2015年美聯(lián)儲加息，情況也類似，2015年美聯(lián)儲一直在管理市場預(yù)期，2015年12月，美聯(lián)儲終于進(jìn)行了第一次加息，加息靴子落地后，名義利率則開啟了一段下行通道，2016年，黑天鵝頻發(fā)，美聯(lián)儲持續(xù)引導(dǎo)加息次數(shù)下修的預(yù)期，黃金反彈了30%，反彈超過半年。
因此，若Taper于11月3號(美國時(shí)間)如期落地，靴子落地后，黃金有望迎來一段戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會。目前，市場預(yù)期2022年不加息的概率僅有3.8%，加息1次的概率是17%，加息2次的概率是31%，加息3次的概率是29%。若美國經(jīng)濟(jì)下行并引發(fā)美聯(lián)儲加息推遲，黃金的反彈幅度會更樂觀。
黃金股敏銳度更高，彈性更大。黃金股敏銳度很高，往往先行price in黃金走強(qiáng)的預(yù)期，并表現(xiàn)出更強(qiáng)的彈性，金價(jià)反彈1%，黃金股的EPS增厚3-5%。配置黃金股的最佳時(shí)機(jī)為黃金行情的前期階段：黃金股對黃金上漲行情的敏銳度很高，往往能先行price in黃金走牛的預(yù)期，實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。在黃金持續(xù)走高、有見頂風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，黃金股波動劇烈，投資者會提前獲利了結(jié)。
推薦標(biāo)的：招金礦業(yè)(01818)、山東黃金(01787)。招金礦業(yè)指引Q4產(chǎn)能利用率恢復(fù)到80%-100%(目前50%)。海域金礦取得突破，開采許可證已拿，預(yù)計(jì)2022年底開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，2026年達(dá)產(chǎn)，滿產(chǎn)產(chǎn)量15噸/年，產(chǎn)量有翻倍空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球供給端風(fēng)險(xiǎn)、全球流動性緊縮風(fēng)險(xiǎn)、美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期。
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