優(yōu)秀設(shè)計師
本報記者 樊紅敏 北京報道
種種跡象顯示，逼近20萬億的保險資金正在更換賽道。
公開數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，32家保險資管公司管理的資產(chǎn)規(guī)模達到19.89萬億元，同比增加2.05萬億元，增速為11.52%。不過，保險資金投資集合資金信托計劃的規(guī)模卻在下滑——2021年首次出現(xiàn)了存量規(guī)模同比負(fù)增長，年末規(guī)模為14119億元，同比增速僅為-14.2%。
《中國經(jīng)營報》記者調(diào)查了解到，保險資金投資信托計劃規(guī)模下滑背后，存在多重因素，包括信托業(yè)近兩年融資類業(yè)務(wù)大幅壓降；信托業(yè)風(fēng)險加速出清背景下，行業(yè)大額罰單頻現(xiàn)，越來越多的信托公司無緣信保合作；在貨幣寬松政策背景下，保險資金成本優(yōu)勢相對弱化等。
信托計劃投資十年增長56倍
根據(jù)近期中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2022）》（以下簡稱《報告》），194家保險公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，保險公司金融產(chǎn)品投資規(guī)模合計27724.65億元，同比減少751.08億元；占所調(diào)研保險公司投資資產(chǎn)（21.76萬億元）的比例為12.74%，同比下降1.41個百分點。
其中，保險公司所投金融產(chǎn)品以集合資金信托計劃、債權(quán)投資計劃為主，兩者合計占比95.18%。其中，集合資金信托計劃14119億元，同比減少2337.2億元，占比51%。
記者注意到，自2012年末保險資金放開投資信托計劃以來，該板塊業(yè)務(wù)配置規(guī)模從294億元增長至2020年末的16457億元，增長了約56倍，不過，這一業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)在2021年首次出現(xiàn)了存量規(guī)模同比負(fù)增長，年末規(guī)模為14119億元，同比增速僅為-14.2%。
公開資料顯示，2012年，原保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》（91號文），放開保險資金投資信托等金融產(chǎn)品，此后保信合作規(guī)模逐年攀升，保險資金已經(jīng)成為信托的重要資金來源之一。
此前，信保合作在一定程度上拉升了保險資金的收益率。
銀保監(jiān)會公開數(shù)據(jù)顯示，2011年和2012年保險資金運用平均收益率僅為3.49%和3.39%，2012年底信保合作后收益率出現(xiàn)了明顯上揚。2013—2015年的平均收益率分別為5.04%、6.3%和7.56%。隨后三年有所回落，至5.66%、5.77%和4.33%。2019年，保險行業(yè)全年資金運用收益共計8824.13億元，資金運用平均收益率4.94%，較上一年提升了0.61個百分點。
受限信托融資類業(yè)務(wù)額度
實際上，2020年保險資金投資信托計劃增速已經(jīng)開始下滑。
從2020—2021年保險資產(chǎn)管理業(yè)綜合調(diào)研數(shù)據(jù)來看，信托計劃仍是重要的金融產(chǎn)品投資渠道，2020年在金融產(chǎn)品配置中占比達到58%，比2019年上升7%，增長幅度為3%，而債權(quán)計劃下降3%，銀行理財產(chǎn)品下降了84%，其他金融產(chǎn)品下降26%。但2020年保險資金投資信托計劃增幅相比2019年增速已下降了22.05個百分點。
就保險資金投資集合信托計劃增速顯著下滑現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，最直接的原因就是融資類信托規(guī)模的壓降。
《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于保險資金投資集合資金信托有關(guān)事項的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕144號）顯示，保險資金投資的集合資金信托，基礎(chǔ)資產(chǎn)限于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、非上市權(quán)益類資產(chǎn)以及銀保監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)。
公開數(shù)據(jù)顯示，2021年底，融資類信托規(guī)模降至3.58萬億元，比上年末壓縮了1.28萬億元，降幅高達26.28%。2020年，融資類信托業(yè)務(wù)全年壓降接近萬億元，達0.97萬億元。
從保險方面來看，保險資金投資集合資金信托計劃配置缺口問題同樣突出。
《2021中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告》根據(jù)對數(shù)據(jù)有效的157家保險公司的調(diào)研結(jié)果，2020年保險行業(yè)配置缺口最高的前三位資產(chǎn)是債權(quán)投資計劃、信托計劃和債券，分別有64%、53%和47%的保險公司存在配置缺口。
值得一提的是，按照銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕144號文的規(guī)定，信托公司擔(dān)任保險資金受托人應(yīng)當(dāng)具備的條件之一是“近一年公司及高級管理人員未發(fā)生重大刑事案件，未受監(jiān)管機構(gòu)重大行政處罰。”
業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，近兩年，在信托業(yè)風(fēng)險加速釋放的背景下，監(jiān)管開出的大額罰單越來越頻繁；另外，金融反腐在一定程度上也已經(jīng)波及信托業(yè)，這讓越來越多的信托公司，包括頭部信托公司暫時無緣信保合作。
以信托業(yè)收到的罰單為例，據(jù)記者統(tǒng)計，2021年（以監(jiān)管公布日期為統(tǒng)計口徑），總計有超過20家信托公司受到央行分支行、國家外匯管理局分支機構(gòu)、銀保監(jiān)會及派出機構(gòu)的處罰，總計罰沒金額（未含相關(guān)責(zé)任人）超過7500萬元，其中，僅百萬級罰單就有12筆。
此外，就險資投資信托計劃規(guī)模增幅下滑，某央企信托公司內(nèi)部研究部門人士在接受記者采訪時還提到，寬松貨幣政策背景下，銀行貸款市場利率下降，對于一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，保險資金成本的優(yōu)勢也在失去。
權(quán)益類投資比重上升
實際上，除信托計劃配置缺口，對于風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)較高的保險資金來說，合意資產(chǎn)減少的原因來自多方面。
比如，據(jù)統(tǒng)計，2021年主體信用評級下調(diào)的次數(shù)達227次，相比2020年138次大幅增長64%；債項評級下調(diào)次數(shù)從前年的305次增長到592次，增加了94%；相應(yīng)的，債權(quán)計劃提款規(guī)模2024億元，同比減少18.45%；債權(quán)計劃當(dāng)年提款率19.95%，同比減少7.98個百分點。
保險資金配置壓力也已顯現(xiàn)。
近日某保險公司高管在某公開活動中亦感嘆：“隨著監(jiān)管對地產(chǎn)、城投非標(biāo)融資的收緊，通過非標(biāo)投資基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)的路徑大幅受限，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)數(shù)量大幅下滑，保險資金另類資產(chǎn)投資面臨資產(chǎn)減少，收益利差收窄的局面。”
記者注意到，在此背景下，保險資金配置方向已經(jīng)有所調(diào)整。
比如，權(quán)益投資在保險資金運用中的比重正在提升。公開數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國保險資產(chǎn)管理協(xié)會登記的險資股權(quán)投資計劃達到11只，資金規(guī)模達到377億元，數(shù)量規(guī)模同比分別增長267%、826%，保險私募基金則達到9只，資金規(guī)模562億元，同比分別增加125%和112%。
截至上半年末，保險資金運用余額約為24.46萬億元，較去年底增加1.23萬億元。其中，險資配置股票與證券投資基金余額31855億元，占比提升至13%。
此外，保險資金對公募REITs的投資熱情也在高漲。
公開信息顯示，首批試點的9單公募REITs募資約人民幣300億元，其中保險資金認(rèn)購金額超過人民幣100億元。 近日，首批3只保障性租賃住房公募REITs發(fā)售，保險資金也是積極參與投資的主力資金之一。在3只保障性租房公募REITs的戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下發(fā)行環(huán)節(jié)，獲得配售的險資機構(gòu)超40家。
值得關(guān)注的是，因為今年年初部分信托公司收到融資類業(yè)務(wù)繼續(xù)壓降的任務(wù)，融資類信托業(yè)務(wù)還在持續(xù)壓降中，保險資金投資信托計劃規(guī)模或?qū)⑦M一步下滑。
但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前股權(quán)投資已成為信托業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要方向，權(quán)益投資也受到保險資金的青睞，在此背景下，未來信托公司與保險資金可以探索在股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金等領(lǐng)域的合作。
華潤深國投信托有限公司黨委書記、總經(jīng)理劉小臘在近期曾撰文提到，無論是單一項目的股權(quán)投資，還是針對某特定領(lǐng)域的專項基金，信托公司可以發(fā)起產(chǎn)品、設(shè)立基金，作為基金管理人或者資產(chǎn)管理人，發(fā)揮主動管理優(yōu)勢，緩釋項目風(fēng)險；也可以通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計，提供劣后級資金，保險資金作為優(yōu)先級資金參與其中，既保證了資金的安全性，同時也提升了預(yù)期收益。
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