優(yōu)秀設(shè)計(jì)師
來源：華爾街見聞? 趙穎
輝煌落幕，生命逝去，投資理念不滅。
一代傳奇就此隕滅！
當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月23日上午，對沖基金先驅(qū)、老虎基金（Tiger Management）創(chuàng)始人朱利安·羅伯遜因心臟并發(fā)癥在紐約家中去世，享年90歲。
羅伯遜被譽(yù)為有史以來最具影響力的對沖基金經(jīng)理之一，與金融巨鱷索所羅斯、短線之王斯坦哈特并稱““對沖基金三巨頭”，并引領(lǐng)對沖基金成為市場主流。
上世紀(jì)八十年代初，羅伯遜創(chuàng)立了華爾街最早的對沖基金之一老虎基金。18年后，老虎基金一躍全球最大的對沖基金，資產(chǎn)規(guī)模由最初的800萬美元迅速膨脹至230億美元，增幅超過260000%；業(yè)績也是相當(dāng)驚人，年化業(yè)績達(dá)到25%，全球罕有人與之匹敵。
在關(guān)閉老虎基金后，羅伯遜成功孵化出了50家全球頂級對沖基金，培育出一代代基金經(jīng)理新秀，他也被稱為“對沖基金教父”。
無冕之王，咆哮問鼎
海軍退役后開啟華爾街投資生涯，經(jīng)歷“棄商從文”的曲折后走上創(chuàng)業(yè)之路，羅伯遜如猛虎一般咆哮問鼎對沖基金王位。
1、初生虎犢
1932年，羅伯遜出生于美國南部北卡羅來納州的一個(gè)小鎮(zhèn)。1955年，畢業(yè)于北卡羅萊納大學(xué)，并在海軍服役。
作為一名海軍中尉，羅伯遜在服役時(shí)鍛煉出了領(lǐng)導(dǎo)才能，也培養(yǎng)了他爭強(qiáng)好勝、彪悍的性格。他日后創(chuàng)辦的6家對沖基金均以猛獸的名字來命名，美洲豹、美洲虎、老虎……無一不是速度、力量的象征。
羅伯遜崇尚“猛虎精神”，他認(rèn)為投資就像野獸之間的爭斗，是你死我活的戰(zhàn)爭，只有猛獸才是最后的贏家。
2、開啟華爾街投資生涯
1957年退役后，羅伯遜開啟華爾街投資生涯，加入Kidder Peabody證券公司。
羅伯遜一路攀升，從一名銷售實(shí)習(xí)生成長為頂級股票經(jīng)紀(jì)人，經(jīng)過多年的職業(yè)磨礪后被提升為Peabody的負(fù)責(zé)人。他的投資風(fēng)格為價(jià)值投資，擅長搜尋冷門股票或低價(jià)股。
從業(yè)22年后，他積攢下一筆可觀的收入，轉(zhuǎn)而決定棄商從文，去新西蘭定居寫作。然而，他發(fā)現(xiàn)自己并不是“當(dāng)作家的那塊料”，于是開始籌備規(guī)劃創(chuàng)業(yè)。
3、走上創(chuàng)業(yè)之路，問鼎對沖基金王位
1980年5月，羅伯遜以800萬美元的初始資金成立了老虎基金，到年末，費(fèi)后收益已達(dá)到55%，同期標(biāo)普500上漲29%；1982年和1983年費(fèi)后收益分別達(dá)42%、47%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500表現(xiàn)。
成立之初，老虎基金以個(gè)股精選為主要投資方向，利用對沖基金最傳統(tǒng)的多空策略從市場中賺取利潤；隨著規(guī)模的增長，老虎基金開始尋找更大市場，逐漸發(fā)展成全球宏觀投資基金。
1985年，美元強(qiáng)勢已經(jīng)保持四年之久，羅伯遜認(rèn)為美元被嚴(yán)重高估，于是買入大量外匯贖回期權(quán)，當(dāng)年老虎基金費(fèi)后收益回報(bào)高達(dá)51.4%。
20世紀(jì)90年代，老虎基金開始“咆哮”，創(chuàng)下驚人業(yè)績。羅伯遜準(zhǔn)確地預(yù)測到柏林墻倒塌后德國股市將進(jìn)入牛市；沽空泡沫達(dá)到頂點(diǎn)的日本股市；1992年，他又預(yù)見到全球債券市場的災(zāi)難；1997年，狙擊泰銖成功，當(dāng)年獲得近60%的投資回報(bào)，老虎基金一舉成名。
在此期間，老虎基金資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，從1980年起家時(shí)的800萬美元，迅速發(fā)展到1991年的10億美元、1996年的70億美元，1998年，其總資產(chǎn)達(dá)到230億美元的巔峰（當(dāng)時(shí)整個(gè)對沖基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模為1900~4000億美元），一度成為全球規(guī)模最大的對沖基金。
在老虎基金頂峰時(shí)，業(yè)績相當(dāng)驚人，費(fèi)后年化收益31.7%，包括隨后投資失利的18個(gè)月，老虎基金的年化收益也高達(dá)25%。量子基金存續(xù)31年中，年化收益為30%。
1998年，老虎基金問鼎華爾街之王，羅伯遜帶領(lǐng)老虎基金一次又一次的超越了各大指數(shù)，戰(zhàn)勝了各種競爭對手，在專業(yè)投資領(lǐng)域聞名遐邇。
盛極而衰，巔峰墜落后黯然收場
然而，老虎基金也沒逃過盛極而衰的魔咒。1998年是老虎基金的巔峰之年，同樣也是老虎基金折戟的一年。
1998年期間，俄羅斯金融危機(jī)后，日元對美元的匯價(jià)一度跌至147，羅伯遜預(yù)期日元將持續(xù)下跌，于是大量賣空日元，但日元卻在日本經(jīng)濟(jì)沒有任何好轉(zhuǎn)的情況下急升到115，老虎基金損失慘重。
在全球宏觀投資失手后，羅伯遜轉(zhuǎn)向股市，然而卻再度遭遇滑鐵盧。
適逢美國互聯(lián)網(wǎng)興起，科技股泡沫越來越大，當(dāng)時(shí)只要和互聯(lián)網(wǎng)沾上邊就暴漲。同時(shí)，隨著資金從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)流向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，傳統(tǒng)的價(jià)值股也受到很大沖擊。
而羅伯遜并不看好科技股，依然堅(jiān)持買入大量“舊經(jīng)濟(jì)”股份，并同時(shí)沽空熱門“新經(jīng)濟(jì)”科技股。
當(dāng)時(shí)，老虎基金重倉美國航空和廢料管理公司的股票，可是兩個(gè)商業(yè)巨頭的股價(jià)卻持續(xù)下跌，美國航空12個(gè)月跌了近一半。1999年第四季度，老虎基金頂不住壓力，開始不得以布局科技股，卻再次判斷失誤，先后大力吸納英特爾、戴爾電腦等公司的股票，結(jié)果“高買低賣”被重創(chuàng)。
2000年，老虎基金持續(xù)下跌，投資者也開始拼命地撤資。到2000年3月底的時(shí)候，老虎基金的資產(chǎn)規(guī)模從230億美元的巔峰跌落到65億美元，其中業(yè)績縮水不到40億，100多億是由于贖回導(dǎo)致的規(guī)模下降，顯然遭遇了擠兌。
無奈之下，羅伯遜在2000年3月關(guān)閉了這家傳奇基金。至此，曾經(jīng)問鼎華爾街之王的老虎基金轟然倒下，壽終正寢。
之后，羅伯遜在接受采訪稱并不后悔，他認(rèn)為沒有必要冒險(xiǎn)拿投資者的錢放到看不懂的高科技股中去。羅伯遜指出：
老虎基金以往多年的成功要訣是我們堅(jiān)持的投資策略：買入最好的股票及沽空最差的股票。在理性的環(huán)境，這策略十分奏效。可是在不理性的市場，盈利及合理股價(jià)不受重視，寧炒當(dāng)頭起及網(wǎng)絡(luò)股成為主導(dǎo)。這樣的邏輯，我們認(rèn)為不值一提。
令人唏噓的是，老虎基金死在了黎明前的黑暗，羅伯遜雖然預(yù)判對了方向，但卻誤判了時(shí)機(jī)。
羅伯遜在發(fā)布告別信僅僅三天后，他不看好的科技股泡沫終于崩塌。微軟股價(jià)暴跌15%，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，納斯達(dá)克指數(shù)在隨后的兩年暴跌80%。
投資理念不滅 “老虎系”基金叱咤全球
老虎基金雖然倒下，但羅伯遜的投資理念和投資策略以及老虎基金的文化一直存續(xù)下來。
在關(guān)閉老虎基金后，羅伯遜成功孵化出了50家全球頂級對沖基金（Tiger?cubs），其中包括老虎司令（Tiger Legatus）和老虎環(huán)球（Tiger Global）這樣的“小虎”和“虎崽”對沖基金；以及一代代基金經(jīng)理新秀（Tiger seeds），包括切斯?科爾曼（Chase Coleman）、菲利普?拉方特（Philippe Laffont）和李?安斯利（Lee Ainslie）等頂級投資者，羅伯遜也被稱為“對沖基金教父”。
值得一提的是，遭遇了世紀(jì)大爆倉的比爾·黃（Bill Hwang）也是老虎系的一員，并師承羅伯遜。
如今，“老虎系”基金管理叱咤全球，根據(jù)LCH Investments數(shù)據(jù)，近200家對沖基金集團(tuán)的起源可以追溯到老虎基金，要么是因?yàn)閯?chuàng)始人曾在該公司工作，羅伯遜提供了種子資本，要么是因?yàn)槭莵碜运^的“grandcub”。
在投資風(fēng)格上，“老虎系”與羅伯遜一脈相承，也有對他的否定。“老虎系”基金多為多空對沖策略為主，專注于基本面。但是，盡管羅伯遜以拒絕科技股而聞名，“老虎系”基金卻欣然接受，多投資于新興領(lǐng)域。
此外，多年來，羅伯遜一直向虎崽們強(qiáng)調(diào)回饋社會的重要性，并以他的Robertson基金會和Tiger基金會為榜樣。老虎全球宣布他們已經(jīng)成立了Tiger Global慈善事業(yè)，承諾投資2.2億美元用于消除不平等和貧困。
羅伯遜的投資哲學(xué)
羅伯遜的投資策略以“價(jià)值投資”為主，也就是根據(jù)上市公司取得盈利能力推算合理價(jià)位，再逢低進(jìn)場買進(jìn)、趁高拋售。
羅伯遜常說：
如果你能夠以25倍的市盈率購買一只股票，但你有信心這家公司在很長一段時(shí)間都能保持20%以上的增長。這樣的公司相比于只有7倍市盈率但未來增速可能只有3%-5%的公司更有價(jià)值。投資者應(yīng)該綜合公司市盈率和增長前景來判斷能否賺錢。
但“成也價(jià)值，敗也價(jià)值”，由于羅伯遜固執(zhí)地堅(jiān)守價(jià)值哲學(xué)，老虎基金最終以黯淡收場。
此外，一旦羅伯遜確信他的判斷正確，他就會重倉下大注。
他最為人所知的一句話是：
我們的使命是發(fā)現(xiàn)世界上200家最好的公司，并投資它們，并發(fā)現(xiàn)世界上200家最差的公司，去做空它們。但如果200家最好公司的業(yè)績不比那200家最差的公司好，那你或許應(yīng)該轉(zhuǎn)行去做別的生意了。
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