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來(lái)源：國(guó)是直通車
今天，LPR“降息”了！
1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）較上月下降5個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR較上月下降15個(gè)基點(diǎn)。
值得注意的是，5年期以上LPR在2022年年內(nèi)已累計(jì)“降息”達(dá)到35個(gè)基點(diǎn)，這一下降力度，創(chuàng)下年度紀(jì)錄。
自中國(guó)央行2019年8月改革完善LPR形成機(jī)制以來(lái)，已三年時(shí)間。2019年，5年期以上LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)；2020年，下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)；2021年，全年沒(méi)有任何變化，保持在4.65%。
為何今年連續(xù)降息？此次調(diào)降又能帶來(lái)哪些影響？
“降息”促樓市回暖
“5年期以上LPR降幅為15個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管龐溟說(shuō)。
他認(rèn)為，影響居民購(gòu)房決策和商品房銷售的主要變量，已經(jīng)從疫情前的房地產(chǎn)調(diào)控政策、房貸利率等因素，變成疫情后的居民可支配收入預(yù)期、房?jī)r(jià)預(yù)期、房貸還款穩(wěn)健性和可持續(xù)性等因素。
龐溟說(shuō)，最新的房地產(chǎn)市場(chǎng)各項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)不樂(lè)觀，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件打亂了房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈和信用周期未能快速走出負(fù)向螺旋。
在此背景下，5年期以上LPR調(diào)降15個(gè)基點(diǎn)，有利于完成穩(wěn)預(yù)期、保交樓、保民生等重要任務(wù)，既可以降低購(gòu)房者按揭成本和月供，推動(dòng)銀行進(jìn)一步降低貸款利率，保證居民合理購(gòu)房需求，又能促進(jìn)開(kāi)發(fā)商回款，助力保交付，逐步扭轉(zhuǎn)信貸和地產(chǎn)的復(fù)雜形勢(shì)、扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)的預(yù)期，樓市筑底復(fù)蘇可期。
中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，5年期以上LPR下降幅度較大，有助于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期、促進(jìn)樓市回暖，并有利于消費(fèi)回升。一方面，LPR調(diào)降有助于降低購(gòu)房成本，增強(qiáng)購(gòu)房意愿，提振房地產(chǎn)銷售；另一方面，LPR調(diào)降也有助于降低存量房貸利率，延緩居民降杠桿節(jié)奏，并在房貸利息節(jié)約下提升消費(fèi)預(yù)期，助力消費(fèi)回升。
為何操作非對(duì)稱“降息”？
值得注意的是，此次下調(diào)LPR為非對(duì)稱“降息”，1年期LPR和5年期以上LPR的降幅不同。
溫彬稱，非對(duì)稱下調(diào)是為了兼顧穩(wěn)地產(chǎn)和防套利行為。從調(diào)降幅度看，1年期LPR下調(diào)幅度較小，應(yīng)主要源于當(dāng)前市場(chǎng)短端利率整體已處于較低水平，若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為。
而5年期以上LPR繼5月以后，再度大幅下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，主要在于當(dāng)前穩(wěn)地產(chǎn)壓力較大，利率仍有調(diào)降空間，且中長(zhǎng)期貸款需求更需提振，壓降長(zhǎng)端LPR利率將有效降低居民和企業(yè)的融資成本，提升其加杠桿的意愿。
龐溟也說(shuō)，1年期LPR降幅為5個(gè)基點(diǎn)，幅度和節(jié)奏略低于預(yù)期，與MLF利率降低10個(gè)基點(diǎn)相比，表明了繼續(xù)呵護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇和信心修復(fù)但不過(guò)度刺激、繼續(xù)防止資金空轉(zhuǎn)脫實(shí)向虛的政策信號(hào)。
中國(guó)銀行研究院研究員梁斯指出，8月15日，央行開(kāi)展了4000億元MLF操作，中標(biāo)利率由2.85%降至2.75%，下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，LPR與MLF之間多數(shù)時(shí)點(diǎn)均會(huì)同向調(diào)整，前者會(huì)跟隨MLF利率同步下降，因此本月LPR調(diào)整符合市場(chǎng)預(yù)期。從此前LPR報(bào)價(jià)看，LPR與MLF之間多數(shù)時(shí)點(diǎn)均保持著穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系。但自去年12月份以來(lái)，1年期、5年期LPR報(bào)價(jià)與MLF之間不再時(shí)刻保持同點(diǎn)差變動(dòng)，意味著金融機(jī)構(gòu)在根據(jù)企業(yè)及居民信貸需求情況、資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素調(diào)整加點(diǎn)空間，報(bào)價(jià)靈活度越來(lái)越高，這將更好地貼合實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求。
未來(lái)貨幣政策怎么走？
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，1年期和5年期以上LPR非對(duì)稱降息也是為了進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。8月19日，央行官網(wǎng)發(fā)布結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具介紹，并披露再貸款、再貼現(xiàn)等各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具存量數(shù)據(jù)。
“我們認(rèn)為，從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能的角度看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策也將繼續(xù)發(fā)力，加大重點(diǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)支持。”李超說(shuō)。
他還表示，今年4月，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，參考10年期國(guó)債收益率和1年期LPR，合理調(diào)整存款利率水平。預(yù)計(jì)后續(xù)銀行存款利率也將大概率調(diào)降，一定程度上緩解銀行負(fù)債端壓力，存量存款的定價(jià)存在一定粘性和滯后性，對(duì)銀行壓力的緩解逐步釋放。
龐溟稱，考慮到貨幣政策的主要發(fā)力點(diǎn)是保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，重點(diǎn)在于推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變，下一步在總量工具上可能采用資金成本更低、期限更長(zhǎng)、調(diào)節(jié)銀行資金結(jié)構(gòu)更為便捷的降準(zhǔn)措施。
具體而言，龐溟稱，一般來(lái)說(shuō)，MLF凈回籠操作后大概率將實(shí)行降準(zhǔn)置換操作，化解MLF投放成本偏高、MLF縮量后有必要補(bǔ)充流動(dòng)性等問(wèn)題。“未來(lái)兩到三個(gè)月內(nèi)如果流動(dòng)性再次出現(xiàn)階段性緊張，全面降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)或50個(gè)基點(diǎn)將可以置換回籠2500億或5000億以上的MLF，有利于進(jìn)一步降低融資成本、優(yōu)化流動(dòng)性投放工具的結(jié)構(gòu)和使用形式、暢通貨幣信用傳導(dǎo)機(jī)制效率。”
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