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中信證券：賽道內(nèi)高切低 行業(yè)間熱切冷
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的斜率再次放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期小幅升溫，政策預(yù)期再次上修，針對(duì)性加力空間仍存，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)啟切換，賽道內(nèi)從高估值切向低估值，行業(yè)間從熱門切向冷門，建議繼續(xù)堅(jiān)持均衡配置，重心轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)。首先，夏季工業(yè)用電緊張以及全國(guó)范圍內(nèi)散點(diǎn)疫情可能進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)恢復(fù)斜率，房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)依舊遲緩，紓困力度加碼預(yù)期開(kāi)始升溫。其次，近期政策上密集督導(dǎo)前期穩(wěn)增長(zhǎng)舉措落實(shí)，并針對(duì)性加大財(cái)政貨幣力度，地產(chǎn)領(lǐng)域紓困政策正加力，穩(wěn)信用、保交付、促需求同步發(fā)力。最后，從市場(chǎng)層面來(lái)看，賽道板塊熱度已經(jīng)達(dá)到頂峰，缺乏增量資金承接的情況下難以維系，近期密集出現(xiàn)冷門行業(yè)個(gè)股中報(bào)超預(yù)期，對(duì)行業(yè)的偏見(jiàn)導(dǎo)致定價(jià)錯(cuò)誤普遍存在，此輪高切低料是賽道內(nèi)高估值切低估值，行業(yè)間熱門高波動(dòng)切冷門低波動(dòng)。
中金策略：業(yè)績(jī)高峰期關(guān)注企業(yè)盈利 成長(zhǎng)風(fēng)格性價(jià)比在減弱
國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)處置和銷量低迷、限電限產(chǎn)擾動(dòng)、海外經(jīng)濟(jì)周期下行和區(qū)域形勢(shì)不確定性等因素，仍將一定程度制約“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力成效，基本面的暫時(shí)乏力可能影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，同時(shí)高景氣的領(lǐng)域相對(duì)稀缺，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期仍維持震蕩且缺乏主線的特征可能還將維持一段時(shí)間，要注意把握節(jié)奏和靈活性，8月底是A股上市公司中報(bào)披露的高峰期，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利情況。建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹鳌３砷L(zhǎng)風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價(jià)比在減弱，后續(xù)波動(dòng)可能開(kāi)始加大。伴隨上游價(jià)格已經(jīng)大幅回調(diào)，逐步開(kāi)始關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的修復(fù)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。臨近中報(bào)密集披露期，關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)可能超出預(yù)期的行業(yè)。
興證策略：8、9月“新半軍”仍是優(yōu)勢(shì)風(fēng)格 關(guān)注擁擠度顯著消化、業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)的賽道龍頭
8、9月“新半軍”仍是優(yōu)勢(shì)風(fēng)格。當(dāng)前建議關(guān)注擁擠度顯著消化、業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)的賽道龍頭：1）“寬貨幣”下，成長(zhǎng)風(fēng)格有望延續(xù)。近期國(guó)債利率顯著下行。與此同時(shí)，我們獨(dú)家構(gòu)建的貨幣條件指數(shù)當(dāng)前仍在持續(xù)改善，且在后續(xù)經(jīng)濟(jì)壓力下易松難緊。“寬貨幣”環(huán)境下，對(duì)科技成長(zhǎng)風(fēng)格最有利。2）根據(jù)“新半軍”擇時(shí)框架中分析師預(yù)期修正強(qiáng)度這一領(lǐng)先指標(biāo)，指向當(dāng)前“新半軍”上行趨勢(shì)并未結(jié)束。3）“新半軍”中，賽道龍頭擁擠度已顯著消化。根據(jù)我們獨(dú)創(chuàng)的“擁擠度”指標(biāo)體系，經(jīng)歷5、6月份的顯著上漲后，6月底“新半軍”風(fēng)格擁擠度一度接近歷史高位。而在經(jīng)歷7月以來(lái)的震蕩、分化、擴(kuò)散后，當(dāng)前“新半軍”、汽車等熱門賽道龍頭擁擠度均已明顯回落、壓力顯著消化。4）中報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，“新半軍”龍頭是業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、且高景氣延續(xù)的方向。根據(jù)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，“新半軍”景氣優(yōu)勢(shì)明顯。而近期盡管疫情再度擾動(dòng)，但從7月數(shù)據(jù)來(lái)看，“新半軍”相關(guān)的裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)韌性凸顯，新能源車更持續(xù)供需兩旺。
海通策略：中報(bào)對(duì)市場(chǎng)有擾動(dòng) A股盈利預(yù)測(cè)還有下修空間
核心結(jié)論：①根據(jù)歷史規(guī)律，業(yè)績(jī)較差的公司通常中報(bào)較晚披露，8月底9月初業(yè)績(jī)下修時(shí)市場(chǎng)會(huì)有所調(diào)整。②22年中報(bào)即將進(jìn)入密集披露期，借鑒20年，A股盈利預(yù)測(cè)還有下修空間，對(duì)市場(chǎng)或有擾動(dòng)。③7月初來(lái)的調(diào)整進(jìn)入后期，再次上漲契機(jī)或是保交樓措施落地，新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等中期仍占優(yōu)。
廣發(fā)策略：A股仍處“此消彼長(zhǎng)，水到渠成” 把握成長(zhǎng)股及局部擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)
A股仍處“此消彼長(zhǎng)，水到渠成”，把握成長(zhǎng)股及局部擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)。類資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限，7月以來(lái)呈現(xiàn)貨幣松信用弱的格局，本周MLF利率調(diào)降進(jìn)一步釋放寬貨幣穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，A股貼現(xiàn)率下行仍是主導(dǎo)。市場(chǎng)風(fēng)格延續(xù)成長(zhǎng)占優(yōu)，與歷史上小盤占優(yōu)時(shí)期的7個(gè)要素相比，本輪行情持續(xù)性將觀察地產(chǎn)基建信用預(yù)期走向、企業(yè)創(chuàng)新與融資環(huán)境、股市增量資金來(lái)源，建議重點(diǎn)沿著“專精特新”企業(yè)優(yōu)勢(shì)線索挖掘“制造強(qiáng)國(guó)”與“工業(yè)四基”交集的五個(gè)細(xì)分賽道與小盤標(biāo)的。行業(yè)配置：（1）中報(bào)景氣優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)（動(dòng)力電池/汽車電子/光伏組件龍頭/煤炭）；（2）疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益（家電/批零社服）；（3）政策壓制轉(zhuǎn)向邊際寬松（地產(chǎn)龍頭）。
中信建投：震蕩輪動(dòng) 逢調(diào)整把握景氣
“景氣第一、估值第二、擁擠度第三”仍是我們的中期配置核心原則，我們?cè)诮趫?bào)告中也強(qiáng)調(diào)了部分賽道正面臨著擁擠度過(guò)高帶來(lái)的高波動(dòng)問(wèn)題，這會(huì)帶來(lái)短期交易層面的變化，但未必是中期趨勢(shì)的拐點(diǎn)。短期輪動(dòng)，景氣賽道行情并未結(jié)束。主要熱門賽道行情并未結(jié)束，階段性擁擠度高位、短期基本面有所擾動(dòng)下beta機(jī)會(huì)過(guò)去，但部分行業(yè)Q4及后續(xù)景氣仍有加速預(yù)期，如有調(diào)整后是適宜加倉(cāng)點(diǎn)。另一方面，臨近“金九銀十”，消費(fèi)/開(kāi)工旺季再度來(lái)臨，市場(chǎng)關(guān)注旺季預(yù)期品種在景氣邊際變化。部分具旺季預(yù)期的估值低位板塊或有望迎來(lái)階段性輪動(dòng)性機(jī)會(huì)。
民生策略：上證50有望階段性跑贏中證1000 周期的重定價(jià)之路已正式開(kāi)啟
當(dāng)下中國(guó)宏觀波動(dòng)率正在放大，考慮到資產(chǎn)定價(jià)的分化，風(fēng)暴中心的上證50反而有望階段性跑贏中證1000。海外的衰退交易正在告一段落，通脹粘性正在被重新定價(jià)，而國(guó)內(nèi)的限電沖擊也將催化本就亟待被重估的傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值。周期的重定價(jià)之路已正式開(kāi)啟。
華西策略：財(cái)報(bào)季A股或有反復(fù) 但整體仍需保持多頭思維
臨近八月末，企業(yè)中報(bào)披露進(jìn)入尾聲，不排除大多數(shù)業(yè)績(jī)較差的公司在最后階段披露，部分行業(yè)盈利預(yù)期存在階段性下修可能，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能受到擾動(dòng)，A股將更多的呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性震蕩”行情為主。但中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為仍需保持多頭思維，一方面資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動(dòng)性充裕的環(huán)境有利于對(duì)A股估值形成支撐；另一方面，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的顯現(xiàn)，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將有亮點(diǎn)出現(xiàn)。
西部策略：中報(bào)期臨近 回歸業(yè)績(jī)基本面
當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾依然是通脹與經(jīng)濟(jì)的拉鋸戰(zhàn)，雖然7月CPI上行幅度不及預(yù)期，但是趨勢(shì)并未發(fā)生變化，隨著金融數(shù)據(jù)的公布，下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍有顛簸。而隨著M2-社融剪刀差達(dá)到高位，寬信用政策逐步推進(jìn)，引導(dǎo)金融市場(chǎng)流動(dòng)性逐步轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)行業(yè)的預(yù)期正在發(fā)生變化，但實(shí)際效果仍然需要進(jìn)一步觀察。同時(shí)隨著海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，人民幣匯率再次面臨壓力，需要警惕短期波動(dòng)率放大。短期關(guān)注高溫缺水氣候下供需相對(duì)偏緊的火電和農(nóng)業(yè)；有望成為寬信用抓手的地產(chǎn)鏈；以及受益于人民幣匯率貶值的紡服，家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來(lái)看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實(shí)，游戲等泛消費(fèi)概念。
國(guó)海策略：當(dāng)前A股市場(chǎng)處于小盤好于大盤、成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值的格局中
自2021年Q2以來(lái)小盤成長(zhǎng)風(fēng)格在大部分時(shí)間內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，這與2013至2015年“小而精”的市場(chǎng)風(fēng)格相似，回調(diào)是布局的機(jī)會(huì)，由于本輪國(guó)內(nèi)貨幣的寬松更加謹(jǐn)慎，當(dāng)年“水牛”行情重演的概率較小，但在當(dāng)前環(huán)境下由景氣度比較優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情或更加顯著。中期維度來(lái)看，伴隨新能源產(chǎn)業(yè)周期的持續(xù)演繹，當(dāng)前A股市場(chǎng)處于小盤好于大盤、成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值的格局中，8月份為業(yè)績(jī)密集披露期，中小盤大概不會(huì)出現(xiàn)今年4月份殺業(yè)績(jī)的情況，配置上圍繞流動(dòng)性敏感的相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域布局，如成長(zhǎng)中的新能源、軍工、TMT以及券商。
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